在IPO速度放缓的大背景下，PE退出需求催生了并购业务的火热。而近两年，股权创业投资基金转型的另一个特点就是投资触角向更早期项目的延伸。用业内的话说就是PEVC化，VC天使化。但无论如何延伸，创投资本总是无法避开“退出”这个难题。
VC火热，PE搅局
数据显示，今年第三季度PE投资市场披露的案例数为66起，投资总金额为121.91亿美元;而VC市场的投资案例数为355起，总投资金额为36.13亿美元。在数量上，三季度VC市场的投资案例数远高于PE项目数。同时，VC市场投资数量和投资金额，无论是同比去年三季度的数据还是环比今年二季度的投资情况，都有所提升，创下近一年VC投资市场的最高值。
VC火热的背后不仅是资本对新兴产业项目的偏好，还在于传统PE机构投资触角向VC市场的延伸。资料显示，目前包括中国、、、新沃资本等多家知名创投均投资了早期项目，有些PE还专门成立早期风险投资基金，甚至将投资的触角延伸至大学生创业阶段。
主管合伙人在19日举办的“投中集团2014年中国投资年会”上对《日报》记者表示：“出现PE向VC延伸这种现象的主要原因还在于IPO速度放缓，这是最大的问题。这也不是PE喜欢这么做，实在是没办法。如果IPO放开就不会出现这种事情。我们其实压力也很大，一方面，PE做VC后，VC市场上抢项目的人多了;另一方面，PE可投资的项目源也多了。”
而作为专注于新型创新领域早期风险投资的机构，平安创新投资基金也在成立两年之际迎来了PE、VC行业的大融合。截至目前，平安创新投资基金已经投资超过60个项目，虽然市场又多了一股竞争力量，但平安创新投资基金似乎对PE的抢滩抱有乐观态度。
平安创新投资基金董事总经理郁乐在接受《日报》采访时表示：“PE将投资链条向VC端延伸，我觉得首先第一点就是体现了PE对早期项目较好的预期，大家都非常看好这一块，愿意为这个做一些投资，甚至有时候为这个做一些尝试，愿意担一些风险，这是好事。”
事实上，近几年各路资金对投资标的的选择指标趋于类似，VC扎堆的行业也是PE关注最多的领域。数据显示，第三季度VC市场的投资行业主要分布在17个行业中，、电信及增值和行业的投资依旧遥遥领先。行业披露的投资案例为140起，投资金额为20.86亿美元;电信及增值行业披露的投资案例78起，投资金额为6.02亿美元;行业的投资案例为49起，投资金额为3.02亿美元。
具体到某个创投或某只创投基金上，PE、VC的这种融合更加明显。
新沃资本合伙人杨栋锐对《第一财经日报》记者表示：“新沃资本的早期投资基本上是和中科院一起做一些偏VC的或者是天使的投资，基金50%投资于中科院下的项目，50%投资于中关村企业。”
从这一维度上看，以新沃资本为代表的传统PE在早期项目的业务模式上已经与VC没有区别。
退出渠道仍是痛点
三季度的风险投资市场数据显示，从投资轮次上来看，以发生的案例数目为准，VC市场还是A轮投资位居榜首，项目数达到214个;而从投资金额来看，B轮投资占主导，投资金额总计12.60亿美元。
在A股IPO席位供不应求的情况下，PE的退出已经从IPO转向并购。某种角度看，目前的PE市场其实是在消化期投资项目的库存。而PE插足VC领域后，也意味着原有VC的退出渠道迎来更多的竞争者。这是否意味着VC投资收益将会在未来某个时点开始大幅下滑?
杨栋锐对本报表示：“VC项目确实有收益下滑的风险。其实去年这两年我们一直在探讨VC和PE的走向，要么向前做早期，要么向后期做并购。但是这两年，像这样的BAT企业，融资规模两百多亿美金，投资额非常大，他们或多或少对于早期的项目的价格起到了助涨作用，现在投早期就更有风险了。”
以新三板市场为例，市场中挂牌公司多为中小微企业，VC多在公司挂牌之前或挂牌时就已始布局退出，而挂牌之时接盘的PE转手将公司股票又卖给看重公司转板预期的其他PE或者看重公司成长性的其他企业、公司高管等。退出渠道虽然还算顺畅，但几经转手，原有挂牌企业的股价也会发生翻天覆地的变化，少则上涨几倍，多则上涨几十倍，PE不断抬升。
鉴于对目前PE市场的退出情况，建议PE在做早期项目的时候，可以考虑分阶段退出的策略。
“做早期投资的话资金要放很长时间，以硅谷的经验来看，投资一个成功的公司大概要五到七年，而我们投资用了14年，这是一段很长的时间。”宋安澜对本报记者表示，所以做早期项目可以考虑分阶段退出，天使到A轮的时候可以稍微退出一点，至少要回本。
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