告别赚大钱时代 并购业务异军突起
“9、269、5”，这一组数据或能更深刻地揭示券商投行的生存状态。
IPO空窗近9个月，269家拟IPO企业终止审查，证监会开出了最严、最密集的罚单，5家券商深陷其中。但从另外一个层面看，这也造就了券商投行改革的契机。
“中国1200万家企业，上市不足2500家，上市公司始终是少数，在全世界都是这样的，不可能所有的公司都适合上市，上市成本是很高的。不改变投行业务模式、内控模式，这个活干不了。” 证监会副主席姚刚在不久前的新股发行体制改革培训会议上警示。
据记者了解，国信、平安、光大、南京、民生、国泰君安、齐鲁证券等均在探索改革投行的模式。
不管是出于被动还是主动;不管是受迫于监管层施压，还是生存压力，一场券商投行探索业务调整转型的新战争正在悄然兴起。
“业务模式调整已是共识，关键是看往哪个方向，我倾向于往大投行方向发展。”一家上市券商投行部负责人对记者表示，打破IPO业务独大局面或是一个长期过程。
草莽发展的代价
2013年，对于券商投行来说，是一个记忆深刻的时间印记，一批批券商投行在为过去草莽发展付出沉重的代价，证监会向平安证券开出了史上最严厉的罚单，并且还开启了一场密集的有关券商保荐项目的立案调查。
诚如姚刚在新股改革培训会上所说，“IPO暂停后恢复发行，对中介机构的业务模式将会产生重大深远的影响，原来的模式不适用了，拿大钱，拿快钱的日子不会再有了。”
券商投行大干快上的大跃进时代或将由此终结。
6月21日，证监会发布通告：国信证券因在保荐项目隆基股份违法违规案中，未勤勉尽责和审慎核查义务，出具了具有误导性陈述和重大遗漏的相关文件，未督促隆基股份履行信息披露义务，涉嫌违法违规，被证监会正式立案调查。
“近期我们确实在对投行进行一系列整改，后续将会有些大动作。”国信证券品牌部人士向记者表示，过一段时间会向大家公布的。
同样表示对投行部门进行整改的还有光大证券。6月20日，光大证券在收到证监会关于立案稽查天丰节能项目的《调查通知书》后对媒体表示，光大证券将掀起一场涉及投行组织架构、内核风控、考核机制的全面整改风暴。
而在5月底，民生证券和南京证券也因保荐项目收到证监会的大罚单——“6个月内部整改”，民生、南京证券势必也将发起一场涉及人员重构、机制考核新模式的探索。
而更早前，平安证券因万福生科保荐项目付出了惨痛的代价，但也促使平安证券投行进行了一场包括业务模式、客户模型、盈利模型、薪酬激励与考核、内控和质量管理以及问责机制优化在内的一整套投行业务模式的改革与转型。“可以说，目前的平安投行从内涵和形式上已成为一家全新的投行。”平安证券副总经理周强表示。
据悉，在经历大规模人事变动后的齐鲁证券投行，也在积极开展一条包含并购重组、资产管理、资产证券化等多元化业务模式路径。
“最近我们这些老投行们聚在一起，经常研究探讨投行业务模式转型方面的问题，但还没形成一套成熟的看法。”深圳一券商投资银行部总经理对记者表示。
去IPO化
“IPO=投行”曾经一度成为券商投行的认知。以前高度依赖企业IPO的业务模式是顺应了那个时代的需求，也造就了一批英雄投行。
IPO火热时，很少有人去思考这种模式的好坏。“IPO的暂停，让我们更有精力去开拓新的业务模式。”平安证券一投行人士对记者表示。
“现在，以IPO独大的投行时代结束了。”前述上市券商投行部负责人感叹道。
记者在梳理各大券商投行的改革思路时发现，有个关键词“去IPO化”或是投行改革绕不开的路，也是往大投行方向发展的必经之路。
国泰君安副总裁刘欣曾对媒体表示，我们一直顶着“国泰君安IPO不行”的压力，正在向大投行方向调整，即包括私募融资、债券发行、收购兼并、场外交易、市值管理等综合金融服务。
在因“新大地案”被处罚后，南京证券公开表示，“对投行业务进行重新定位。”将2013年投行业务的重点确定为面向具有高成长性的中小企业提供各类企业债、新三板、区域股权市场、兼并收购及并购融资、资产证券化等全业务链的综合融资服务平台。
光大证券的投行改革也是以“去IPO化”为进行曲，改变投行业务以IPO项目为主的局面，积极探索投行创新发展的新模式，在再融资、债券、并购、场外业务等方面加大投入。
记者从招商证券内部人士处了解到，招商证券的投行调整策略是“打造投行全产业链服务能力”，公司正着力推进非IPO业务和债券承销的发展，积极参与区域股权市场建设，搭建柜台业务平台。
此外，据记者从平安证券高层获悉，平安证券投行刮骨式的改革思路，也正是改变以获得IPO承销收入为主的业务模式，向纵向挖掘客户长期持续价值及横向扩展多元化的业务模式转变。“这是经过公司大量探索和实践得出的一种投行模式。”
并购业务崛起
从某种意义上来说，“去IPO化”业务模式探索为并购业务打开了一扇窗。
“如果IPO业务没有搁置，我们不会有更多的精力放在并购上，现在发现市场上的并购机会真的挺多的。”海通证券投行人士对记者表示，他手上有两个并购项目，一是为A股一家软件相关的上市公司寻找并购对象，另外就是为H股一家上市公司找有第三方支付牌照的并购对象。而记者接触的另一位来自申万的投行人士也正在忙于并购项目，为一家拟上市企业寻求10亿的净壳。
IPO冰封，并购业务暗流涌动，或将重构券商投行业务模式版图。
据清科研究中心统计，2013年5月中国并购市场共完成69起并购交易，交易总金额约为33.86亿美元，环比增加33.9%，5月交易金额最大的案例是TCL集团以5.12亿美元收购华星光电30.0%股权。
而且罕见的是，证券业协会在6月19日、20日举办的2013年首届保代培训的主题首次定为“并购”，而非往昔的“IPO”。“并购业务是‘投行皇冠上的明珠’。”证监会上市一部马骁在保代培训会上如是说。
“并购，必须重视了!从官方意图看，保代培训破天荒第一次为并购业务开了两天的专场;从业界自身看，并购顾问业务是老投行们讨论转型时最聚焦的方向。” 红塔证券投资银行事业总部总经理沈春晖对记者表示。
记者了解到，目前有些券商已在谋划向并购业务进军。“东莞证券拟筹备成立并购部门，未来并购业务将有大发展。”东莞证券资本市场创新业务部的项目经理向记者透露。
而西南证券也构建了包括股权融资、债券融资和并购重组三类业务的“大投行”运作架构，2013年开始加码并购重组业务，将并购分设三个部门，并进行招兵买马。
“现在我手上有几家券商在全国各地招聘并购团队。”上海一金融猎头告诉记者。
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