"再融资要看LP的脸色。"顾彤（化名）深刻地感受到了这句话的分量，上一只基金颇为不顺的投资经历加大了眼下再募资的难度。
2010年顾彤从大机构辞职与几位朋友组建了一只规模约为2亿元的人民币基金。"刚募资那时市场很热，钱很好拿，但投资却并不好做。"他说，"我们看了上千个项目都不止，但决定投资的很少，3年多的时间才投了4个项目，基金一半的钱都没花掉。"
但是时间不等人，当时募集的第一只基金是"3+2"（3年投资，2年退出）的存续期设计，由于没有在规定的3年投资期内投完整只基金，LP（有限合伙人）从去年开始已停止出资。
一般而言，基金存续期由投资期和退出期组成，一旦过了投资期，剩余未进行投资的资金将返还LP，LP也不需要再履行出资承诺。
断供的顾彤不得不搁置原有的基金，再想办法去融一只新的基金。虽然VC/PE投资市场的低迷募资氛围眼下正在好转，但顾彤兜了一圈后发现，事实远没有想象那么美好。
再募资前改变投向
顾彤觉得自己是个胆小的人，至少在投资项目这件事上没动过小脑筋。他承认，贪婪与恐惧有时是很难平衡的，虽然大家都说行情低迷时是投资的最好时期，但真正敢出手的人并不多。他直言，在那段投不出钱的日子里，压力很大，有同行劝他做投资不能死脑筋，特殊时期对于投资要特殊处理。
顾彤说所谓的特殊处理方式在业内采取做多的做法就是不再按照LPA（有限合伙协议）来操作项目。据他介绍，一般在LPA里会写明该基金限定的投资领域，但人民币基金很少有按章办事的，特别是在投资期快要到时。
他举例，比如LPA中写明投资健康、文化领域，但在实际投资时会有诸如这类的投资项目的出现。"拟投项目与计划投资领域产生偏差时，GP（一般合伙人）通常会跟LP提前知会，告诉其该对项目的投资把握，更为看重回报的LP鲜少有不同意的，这已成为人民币基金内部不成文的做法。"顾彤说。借此，GP可以快速地消化手里的资金。
为此，顾彤提到，如果仔细去看一只人民币基金的主投领域，会发现往往相当多元化，这样做的目的就在于给自己留一条可进可退的通路。"现阶段本土基金想要做成单一专业领域的基金很少，这样等于捆绑住自己的手脚，不能灵活处理项目了。"
曾主投文化产业的某机构内部人士就向记者坦言，要看准文化类的投资标的很难，比如影视、传媒类的项目，在投资初期曾尝试过几个项目，但投资后发现此类项目的持有周期长，发展前景无法预估。"我们这只文化基金的规模有20亿元，按照现有的速度根本投不完，我们只能调整投资策略。"上述人士告诉记者，"现在机构专注于文化投资的比例很小，投资额占总体的比例在10%以下，相反大部分的精力放在TMT领域的投资。"
他提及，虽然害怕因为投向改变而遭遇LP的违约，但是可以适当地打一些擦边球，比如在给LP的报表中可以把TMT领域的项目归类到与文化相关的领域投资，基本都能过关。
再募资时看LP的脸色
截至2014年一季度收录的LP共8999家，其中富有家族及个人数量为4565家，占比50.7%。而根据《2013高净值人群另类投资白皮书》，2013年底中国高净值人数据估计达80万，可投资产规模达到27万亿元。
曾经最愿意投钱给人民币基金GP团队的金主就是个人LP，而从上述的比例及可投资产来看，眼下仍然延续着这样一个趋势。顾彤的第一只基金的LP就全部来自个人。此外，据顾彤了解，一般富有家族的资产配置通常有一个长期规划，不因为市场短期波动影响长期投资目标。显然，对顾彤来说，这是一个理想的LP群体。
然而，由于这只未投完的基金还没有实际的退出，原有的LP已明确表示不会再提供后续的资金支持，顾彤想着那就再换一拨LP忽悠。但他发现过往个人LP群体分散，投资行为较为随意，而现在他们中的很多人会直接把资金委托给第三方资产管理公司，由后者来帮其推荐、把关，无形中让顾彤觉得又多了道门槛。"以前都是我们说什么他们信什么，现在开始他们也有自己的想法。"
顾彤告诉记者不久前其机构内部召开了一次募资路演说明会，在会上这些潜在LP问得最多的就是针对基金业绩，还有就是喜欢拿投资机构间的投资做对比，更有LP当场表示绝不投无过往投资业绩的机构。
除此以外，临到资金认缴阶段，LP还会提出不合理要求。据顾彤回忆，有LP提出非得要求其他LP的资金到位后才肯认缴自己的出资份额，这让顾彤哭笑不得。"从募资的角度来讲，LP之间的权利义务都是对等的，这种要求怎么可能满足得了，凭什么啊！"顾彤说现在最害怕碰到一些似懂非懂的LP投资人，在外面听了几堂私募的培训课程，就会一知半解地提要求。
由于与这部分LP没谈拢，顾彤的这只新基金不得不再延长募集期，寻找其他的LP。然而，让顾彤着急的是，眼下不少同行都在趁着行业回暖募集资金，一些先前已答应给其出资的LP或因为这只基金迟迟不结束募资，等不急而转向投其他的机构。
"我想过了，实在不行就缩小融资规模，钱不够总比没钱来得好，现在时间可耗不起啊。"顾彤说，"这个圈子混的就是脸熟，如果有段时间没在市场上看项目投项目，就会被同行认为是出局了。"
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