导语：曾经说过：“我们都是给打工的。”从2013年16家净利润超过其余2521家上市公司净利总和的数据来看，此言非虚。银行作为传统的借贷媒介，过多地攫取了社会利润，这令脱媒的需求日益迫切。于此同时，中小企业（特别是轻资产企业）融资难的困境亦凸显。为渊驱鱼，上述两个痛点成就了P2P、P2B网贷（债权众筹）当下的火爆局面。同样，股权众筹也面临着类似的机遇与挑战。
在债权融资领域中，以银行为主导的传统借贷关系已经不能完全适应社会生产活动需要，尤其是在存款利率未市场化的情况下。因此，传统的债权融资方式正在逐渐被债权众筹增补，甚至是侵蚀、替代。与此相似，股权众筹也是一种直接对接投融资双方的脱媒模式，也是从传统投资机构最难以覆盖到的小额融资——天使期融资开始发展。传统的融资方式未来必然会被众筹改造，如果投资机构拒绝这样的变革，则会被彻底替代。这就是各股权众筹平台目前虽举步维艰，但同时又被各方看好的原因。
股权众筹2.0时代蓝图已现？
国内网贷行业的爆发不过是在近两年内，经过了六年的发展，在第三方担保、风险准备金、债权标的分散化等机制逐步建立完善后才有所成，也可以说是进化到了网贷2.0阶段才真正迎来春天。而股权众筹在国内诞生只有两年，这段时间其实也是不断试错、摸索的过程。在经历了前期从无到有的经验积累后，谁能总结出一条顺应市场发展的道路，并付诸实践，不断地随环境调整，谁就可能占得先机，引爆股权众筹未来新时代的机遇。
目前主流股权众筹平台，天使汇、原始会、大家投、天使客中，大家投率先给出了自己的一整套2.0改版方案。并宣称该方案“揭开了新的篇章”，引入六大机制：项目整合机制、估值市场化机制、领投人与跟投人制约机制、投后管理机制、风险补偿机制、退出机制。其中有四点最可能引领未来的风向。
1.估值市场化机制
在股权众筹的运作模式中最大的两个难点，一是前面的估值问题，二是投后的退出问题。绝大多数投资人认为平台上的项目估值过高，并且没有给予投资人议价的权利，对众筹而言很重要的一点——投资参与感就大打折扣了。
针对这一难题，大家投给出的解决方案是荷兰式询价（单一价格询价）。比如一个创业者想融100万，投资者A按照项目1000万的估值认投10万，投资者B按照800万的估值认投10万，投资者C按照500万的估值认投10万，创业者都接受了，那么项目的最终估值就按照创业者同意的最低估值，即500万确定。这样的市场化博弈有利于寻找到估值与融资额之间最适宜的均衡点，是一次很有意义的尝试。
当然，将这样一个理想化的询价模型付诸实践并没有那么简单，需要询价环节的真实性做基础才能确定合适的估值。因此，大家投增设了“询价认筹诚意金”，投资者每反悔一次扣除便1000元，以减少询价过程中的水分，令询价机制更加有效。
2.加强领投人的激励机制
大家投所描绘的股权众筹2.0中，将原来送领投人奖励股的制度，改成了新的投资收益分配制度。全部投资人的总投资收益中，10%分配给领投人。此举对于激发领投人的积极性大有裨益。之所以做出这样的调整，是因为目前股权众筹普遍适用的领投——跟投模式中，领投人担负着极为重要的角色。
无论是债权还是股权，在融资活动中，风控始终是核心环节。而从目前官方的监管思路来看，平台自身无法过多的承载风控功能。在网贷中，第三方担保机构（担保公司或公司）挑起了风控重任。而在股权众筹中，这个重担实际上更多的压在了领投人身上，平台在尽职调查中只是起到监督与辅助的作用。所以，大幅加强对领投人的激励是合乎众筹运行逻辑的调整。
3.风险补偿金机制
大家投将项目投资总收益的2%，以及上面提到的询价认筹诚意金作为风险补偿金。当然，不要将其与网贷的风险准备金进行类比，股权投资中的经营风险是不会有人给你“兜底”的。这个风险补偿金机制主要针对的是众筹发起人的道德风险，适用于创业者被司法机关判定为诈骗的情况。
4.退出机制
退出难一直是创投领域无法回避的问题。大家投对此也尝试着新的解决方案。首先将在平台上增设股权份额转让模块，用于投资人小额、单笔的退出；而当退出规模较大时，将由大家投寻找PE、VC接盘，或去协调并购等退出机会。
股权众筹三大痛点仍待破解
对于股权众筹第一阶段遇到的问题，大家投的2.0改版方案给出了一些创新性的答案，但仍有一些难题有待突破。
1.投资形式问题
以国内监管部门的行事风格来看，指望新的政策能够打破《公司法》中股份公司200人的股东人数红线，并不现实。因此目前代持或成立有限合伙公司等变通方式仍是需要的。代持方式的法律风险、道德风险均较大，而有限合伙方式则需负担20%的所得税，以及营业税、增值税等多种赋税，这也在一定程度上制约了股权众筹的发展。
2.盈利模式问题
目前的股权众筹平台都过得比较艰难，未来的盈利模式还有待进一步创新。在现有情况下，天使客的盈利模式最丰富：项目挂上平台便收取募资额的5%作为服务费；项目融资成功另收取5%作为顾问费用；项目退出时平台也分享部分投资收益；平台自身还可能跟投项目获取相应收益。
3.领投——跟投的角色问题
如果领投人与跟投人的角色都是投资机构的话，“众筹”实际上就变成了“机构合投”，并没有利用到社会中的闲散资金，众筹的优势没有发挥（天使汇多面临此问题）。而若是领投人与跟投人都是自然人的话，投资行为的专业性又存在一定疑问。所以机构领投，自然人跟投的模式是最需要业内人去重点摸索的。
股权众筹这个行业还太年轻，现在大众的认知水平尚没有形成适于其发展的肥沃土壤，还难以感受到TA的Power。但随着众筹服务链条的不断延伸，与孵化功能的深度融合，创投圈内很快将无法忽视众筹带来的革命。
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