中关村天使投资协会副会长、英诺天使基金创始合伙人李竹
2014年的创投圈泡沫高企：“融资额屡创新高、公司估值和上市行情节节攀升。”但中关村天使投资协会副会长、英诺天使基金创始合伙人李竹认为，“我们有各种原因相信，这个泡沫还将持续下去，还没有到影响健康的程度。”
“国内的创新创业生态系统在逐渐完善，多层次资本市场也在建立，BAT一年几百亿元的收购相当于国内IPO的量级。”因此，李竹认为，在目前的泡沫中，天使投资需要“加快投资节奏，与更多非职业天使合作，实现与泡沫共舞。”
VC腹背受敌
在9月份一封致被投企业CEO的公开信中，创始管理合伙人用“疯狂”一词来描述2014年创投圈的发展状况：“融资额屡创新高、公司估值和上市行情节节攀升。”这是2014年创投行业的现状，中关村天使投资协会副会长、英诺天使基金创始合伙人李竹对此评价道，“对于来说，他看到的是泡沫，而对于其他VC来说，他们看到的是VC被颠覆的可能性”——“泡沫起来了，VC越来越难投。”
对于VC而言，泡沫在哪里？李竹认为，VC的泡沫在投资价格、下游增值、退出渠道及募资成本方面均有体现。
在投资行业“天使-VC-PE”的进路中，VC处在一个腹背受敌的状况：在上游项目方面，目前投资价格比从前高了许多：“原来A轮融资的金额大约高于200-300万美元，但现在的情况是1000万美元。”在下游增值方面，尽管上游天使项目价格提高，但接盘PE“根据二级市场给出的估值变化不大，价格提高得没有那么多。”
同样，在退出渠道上，“阿里上市之后，中概股在海外进入一个调整期。”而募资成本方面，“美国退出量化宽松之后，美元利率开始进入上升通道，股市受到影响，VC的募资同样受到影响。”
是什么造成了VC可能被颠覆的情况？李竹将其归因于中国创业门槛的降低、数量的增加以及VC数量的减少。
创业门槛不断降低使得投资早期化的趋势越发明显，这在移动领域更为突出：一方面以苹果为代表的移动生态建设者构建了完整的生态链，另一方面，开源与技术外包使得产品开发难度降低，这都让创业者可以集中精力“拼创意、拼对用户需求的理解和挖掘。”此外，尽管目前仍然有小部分创业公司强调技术导向，如机器人领域，但“大多数的移动项目已完全不是技术导向。”
在现实中，创业公司做到同样的用户资产和销售收入不再需要达到从前的团队规模。“以Instagram为例，十几个人的公司卖了十几亿美元。”李竹表示。
李竹认为，“美国和中国的VC数量在过去十年中一直在下降，尤其是在过去的三、四年中。”与VC相反，“天使投资风起云涌，尽管中国与美国相比还有很大的差距，但是中国的数量在不断增长。”
数据显示，“今年上半年天使投资的总额已经超过了去年全年，A轮被很多大天使取代了。”在李竹看来，一方面“现在公司融600-700万元，就能做到过去2000-3000万元才能做的事情，A轮本是VC的事情，却被天使做了，因为现在创业不需要那么多钱了。”另一方面，“在VC投资的行业中，移动互联网项目所占比重较大，而该行业创业成本降低，对VC产生了巨大的影响。”
天使合投成趋势
李竹所在的英诺天使基金主投天使期，能获得天使期投资的公司需要产品已经成形，并且获得种子用户，公司估值不超过500万美元。
此外，英诺天使基金也投更为前期的种子期公司——要求有团队，有创业思路，估值在100万美元以下。种子期的投资中，英诺天使基金基本采取与孵化器合作，以大量合投的方式进行。对于种子期的投资，李竹评价道，“由于投入的资金非常少，几十万人民币，再加上后边融资的反复稀释，即使获得了十几倍的回报，绝对值也不是那么大。种子期更多是一个孵化和苗圃的作用。”
李竹认为，在目前的“泡沫”环境下，天使投资的风向较从前有了些许变化，越来越多的问题摆在面前。
第一，天使投资估值上扬，有些天使项目已经接近A轮价格。与去年同期相比，普遍上涨30%-50%，有些发展快的项目，估值将近1亿人民币。”
第二，目前的数量供过于求，这就“要求大家要提升决策速度。”李竹转引清科投资倪振东的亲身经历来说明这个观点：“中午谈了项目，晚上价格就翻了三倍。”
“作为一个天使投资人，如果看了一个项目后，你不能在自己的坐标系中将其准确定位，就无法给出准确的价格，在犹豫的过程中，对行业研究较深的天使投资人很快出手，项目就被投掉了。”
从技术细节上来讲，天使投资的尽职调查本身较为简单，“一般尽调的时间就是一天，除业务尽调，法务、财务一天做完。”
第三，天使合投越发受到投资人的关注：通过机构的方式，几个人将钱放到一起，进行天使合投。
李竹认为，在当前的天使投资趋势中，个人天使的问题越发明显：首先，个人天使研究范围较窄。“你可能是极客，对技术有很强的看法，但是你的眼力、学习能力、研究范围没有那么精深。”
其次，投资人资金有限，无法分散风险。“一个人能拿出几千万就不错了，但是能投几个项目？项目价格很高，投资项目的数量有限，无法更大限度分担风险。”
再次，多领域广撒网的天使投资效果一般，“从过去一年多的情况来看，无论是机构还是个人，如果没有确定的方向，碰到什么方向都投的——传统的天使都是这样的，不用做很深的研究，碰到人差不多就投，这样投资的效果都不太好。”
有一些天使投资人和机构已始专业化，“为自己贴标签——‘我是投哪个行业的。’王利杰现在就做智能，就投O2O：天使投资已经到了专业化的程度。”
因此采用天使合投的方式，“能够让投资人看到更多的项目；在决策上，每个人对一个方向进行深入研究，决策更加科学，速度也非常快。”
第四，投资人需要适应天使投资大量竞争的现实，“目前好的项目和靠谱的创业者相对较少，而投资者已经大量成长起来了”：供需平衡被打破。李竹认为，“生态环境会逐步平衡起来：当出现有足够多的天使投资时，未来就会有足够多靠谱的创业者出来创业。”
当然，李竹也认为，“非职业天使的涌现是个好事。”——非职业天使能够接触到行业第一线的创业者，经验丰富。
第五，天使投资基金与投资人的利益分配要达成一致。“早期的天使投资更多拼的是GP的判断力，创业者需要的钱不多，GP很可能自己拿钱就投了，因此基金与投资者需要在利益和价值取向上达成一致：有些早期天使投资基金的分红都已经给到30%。”
以英诺天使基金为例，该基金约定，“当天使基金成立，投资人个人就不再做天使期的投资。”
“互联、智能、娱乐”：未来两年主基调
未来天使投资的趋势如何？哪些领域是重头？李竹用“互联一切、智能一切、娱乐一切”三个短语来描述未来二年天使投资的主基调。
“互联一切”强调O2O和垂直社交网络；“智能一切”包括数字健康及无人系统；而“娱乐一切”则强调娱乐与科技、互联网的结合，重点包括、互联网电影、版权运营及社交媒体发行等。
就O2O而言，“无论是从线上到线下，还是从线下都线上，都存在大量的机会。”尽管目前工业类和消费类机器人的发展是一个趋势，但“人对人之间的服务是无法取代的，包括教育、医疗等。”
另一方面，移动互联网降低了人与人之间的沟通成本，如“用车、代驾、家政服务的外包”使得“企业规模越来越小”。科斯认为，企业之所以存在，是因为企业内部人员的沟通成本最小，对外是一个整体。“如果移动互联网已经把人与人之间的沟通和交易变得更简单的时候，企业还有没有存在的必要呢？”李竹问道。
“智能一切”首推机器人和无人系统。李竹以无人机公司Skycatch举例，“Skycatch估值一亿美元，A轮融资1300万美元，主要业务是机器人地图测绘——无人机飞行成本非常低，测绘精度比Google Earth高三十倍。”此外，无人机还能实现农药喷洒，“比人工喷洒的成本低90%，农药喷洒有几千亿的市场，前景非常广阔。”
“娱乐一切”强调娱乐与科技、互联网的结合。“做得好的公司，往往有快乐的基因，不像过去特别苦。娱乐精神已经融合到互联网创业团队的基因中。”李竹表示，文化创意方面投资机会丰富，“发展进入到黄金期。”就动漫本身而言，“电影和是动漫非常好的盈利点，这几年是动漫和互联网电影的黄金期。”
在这一方面，李竹特别强调互联网电影的发展趋势：通过互联网传播的半小时甚至更短的电影。“做内容的公司成品出来了，但是却不知道哪个是挣钱的，但是互联网电影把风险降低了，生产方式改变了。”
此外，李竹还强调，“版权运营是文化创意产业的核心，版权运营在中国的大环境下逐渐可以赚钱了，没有知识产权的公司投资价值不大。”
在李竹看来，知识产权一环套一环的运营能够加速资产的升值：例如，由于某些版权内容的知名度高，人物形象及故事情节广为人知，因此如果拿去做，能够大量压缩推广和发行的成本——“这是做最大的成本，几千万的支出就降下来了。”
返回首页